PTA期货1401合约价格自6月27日盘中创出阶段性新低7352元/吨之后，伴随着主力合约的逐步移仓，展开了振荡回升的过程，并于7月24日早盘创出反弹新高7932元/吨。但随着期货较现货升水，市场做空动能不断累积，导致PTA期价自反弹高点快速回落。笔者认为，由于供应相对过剩延续，后期PTA期货仍面临回落压力。

   今年3、4月份，国内主要PTA生产企业纷纷采取减产举措来支撑现货价格，当时行业内的平均开工率下滑至65％的历史低位，PTA现货价格在4月中下旬企稳。企业限产的累积效应在5、6月份作用于现货市场，期间生产企业的平均开工率快速上升至80％以上的水平。在企业效益相对较差的上半年，国内PTA产能投放的进度明显后移，3月份台化宁波进行了一次去瓶颈改造，产能从此前的100万吨提高至120万吨；6月底海伦石化同样进行去瓶颈改造，增加产能20万吨，上半年累计仅增加40万吨的产能。然而，从下半年的投产计划来看，共计有近600万吨的新增产能投入使用，届时国内PTA产能将上升至近3900万吨，供应压力进一步显现。

   二季度，国内PTA生产企业提高了开工率而价格不跌，主要原因在于终端采购节奏加快，这直接导致原本处于高位的聚酯库存得到有效消化，聚酯企业开工率随之明显回升，5、6月份，行业平均开工率在82％—85％之间。但在开工率维持高位的情况下，聚酯产品价格阴跌不止，企业利润再次被挤压，开工率亦出现下滑态势。由于聚酯产成品价格不断下跌，原料PTA价格上涨势必会损害聚酯企业的核心利润，进而导致聚酯行业开工率下降并拖累其对PTA的需求。

   总之，在下半年PTA产能投放力度加大以及聚酯开工率下滑的共同作用下，国内PTA供应相对过剩的局面将得以延续，这将压制后期PTA价格的上升空间。就1401合约而言，建议空单入场的参考区间为7850—7950元/吨，目标价位为7500元/吨。【金融界】